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百麗(li)二度上市(shi) 伴80%負債率 高瓴資本砸下的302億元 暗藏危與機(ji)
2020-02-19 02:35 作者︰屈麗(li)麗(li) 來源︰中國經營網(wang)

文(wen)/屈麗(li)麗(li) 編輯/張輝(hui) 黃玉璐

圖(tu)片(pian)來源/視覺中國

中概股(gu)私有化後如何(he)提(ti)升資產價值並(bing)重新lv)鮮shi),一直是財經市(shi)場持(chi)續關(guan)注的重要(yao)話題——

這關(guan)系一家企(qi)業(ye)如何(he)重新定位,東(dong)山(shan)再(zai)起;關(guan)系到如何(he)打通融資資金(jin)鏈並(bing)在一定期(qi)限內(na)實現(xian)市(shi)場兌現(xian);關(guan)系到管理層、股(gu)東(dong)與市(shi)場(客(ke)戶(hu))的權利重構。

據不完全統計,2018年11月至liang)瘢 延兄遼shao)15家港股(gu)上市(shi)公(gong)司(si)宣(xuan)布將私有化,完成(cheng)私有化退(tui)市(shi)的公(gong)司(si)至少(shao)有10家,這些數(shu)字都創近年新高。而2010~2018年,港股(gu)共有43起私有化案例(li),其中成(cheng)功私有化的有35家。

上市(shi)公(gong)司(si)私有化之後,除(chu)個別公(gong)司(si)選擇短(duan)期(qi)內(na)不hui)偕鮮shi)外,大部分公(gong)司(si)都會謀求(qiu)實現(xian)公(gong)司(si)的轉型、拆分、整合後重新lv)鮮shi)。

百麗(li)也不例(li)外。

2017年百麗(li)退(tui)市(shi)後,作為私有化操盤手(shou)的高瓴資本僅用兩(liang)年時間(jian),就將拆分後的百麗(li)國際業(ye)務——滔搏國際推上了香港資本市(shi)場,上市(shi)伊始就超越私有化的金(jin)額。

盡管滔搏一度高達88%的資產負債率、關(guan)店(dian)頻率以及品牌依賴也讓市(shi)場充滿擔憂。但在當(dang)前經濟充滿不確定性的背(bei)景下,百麗(li)的重新定位、市(shi)場轉型以及bai)時頸bei)後輸入“高科技”所完成(cheng)的點(dian)金(jin)術,都有很好參考(kao)意義,而重新lv)鮮shi)的百麗(li)所面(mian)臨的挑戰和風險同樣(yang)值得mei)杓/p>

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私有化

資本埋(mai)下的302億元棋子

2007年第一次在中國香港上市(shi)的百麗(li),曾保(bao)持(chi)六(liu)七年的高速發展期(qi),在2013年初,百麗(li)的市(shi)值曾一度突破1500億元,創下鞋服領域的市(shi)場神話,不但位居香港恆生指數(shu)50只成(cheng)分股(gu)之一,也是香港第一只內(na)地企(qi)業(ye)的藍籌(chou)股(gu)。

然而,2013年之後,行(xing)業(ye)分水嶺出(chu)現(xian),百麗(li)開始暴露出(chu)自(zi)身的問題,淨利潤下滑,股(gu)價也從2013年的高位每股(gu)18港元下跌至4港元,市(shi)值縮水接近80%。來自(zi)Euromonitor和華泰證券研究所的數(shu)據顯示︰百麗(li)女鞋業(ye)務的市(shi)場佔有率,2013年年中一度到達頂峰,為13%,此後逐(zhu)年下滑,到2018年市(shi)場佔有率僅為6.4%。

2020年02月19日,百麗(li)國際發布公(gong)告(gao)宣(xuan)布私有化建議(yi)正式生效(xiao),于香港聯合交易所撤銷上市(shi)地位。上市(shi)公(gong)司(si)私有化,是資本市(shi)場的一種(zhong)操作模式,一般情(qing)形下控股(gu)股(gu)東(dong)把(ba)小股(gu)東(dong)手(shou)里(li)的股(gu)份全部買回(hui)來,最終使這家公(gong)司(si)從交易所退(tui)市(shi)。

資料(liao)顯示,私有化後,高瓴資本將成(cheng)為百麗(li)控股(gu)股(gu)東(dong),持(chi)有其56.81%的股(gu)份,鼎暉(hui)投資持(chi)有其12.06%的股(gu)份,部分管理層通過智者創業(ye)持(chi)股(gu)平台持(chi)有其31.13%股(gu)份。

對(dui)于百麗(li)來說,鼎暉(hui)並(bing)不陌生,早(zao)在百麗(li)第一次上市(shi)之前,鼎暉(hui)就作為財務投資者與摩根士丹利旗下兩(liang)家基金(jin)公(gong)司(si)一起出(chu)資數(shu)千萬港元投資了shui) li),並(bing)分享了shui) li)第一次上市(shi)的“勝(sheng)利成(cheng)果”。2013年,鼎暉(hui)與百麗(li)共同收購擁有多個服裝品牌的日本Baroque集團,後者于2016年在東(dong)京證券交易所上市(shi)。

不過,在百麗(li)的私有化進程中,高瓴卻扮(ban)演了更(geng)為重要(yao)的角色。作為亞qin)拮畬蟺畝dui)沖(chong)基金(jin),參與中概股(gu)私有化是高瓴資本的投資策略之一,其此前也曾經參與了多家上市(shi)公(gong)司(si)的私有化,比(bi)如智聯招聘(pin)、藥明康德、愛奇藝(yi)等。

有分析人士就指出(chu),“與上述案例(li)不同的是,高瓴此前an)斡氳乃接謝 qi)業(ye)其持(chi)股(gu)比(bi)例(li)和話語(yu)權均掌握在管理團隊手(shou)zhong)校 哧滄時靖geng)多是qie)桓霾斡敕劍 strong>在百麗(li)的私有化進程當(dang)中,高瓴資本則(ze)是控股(gu)股(gu)東(dong),有更(geng)強的話語(yu)權。”

那麼,高瓴在百麗(li)私有化過程中為什麼一定保(bao)留控制權,這種(zhong)做法(fa)對(dui)資本意味著什麼?

“bai)時狙≡裼滌鋅?迫ㄎ侍猓 桓齜淺chang)重要(yao)的目(mu)的就是‘安(an)內(na)’利于‘攘外’,尤其是私有化初期(qi)階段,集權利于經營,既減少(shao)溝通成(cheng)本,同時也避免糾紛的發生以及所帶來的負面(mian)影(ying)響,尤其可以向外部表明大股(gu)東(dong)的信pan)模 dang)bi)唬 庖參 蘸蟺囊yi)價退(tui)出(chu)價格的確定留下了後手(shou)。”北京實地律(lv)師事務所範伯松對(dui)《中國經營報》記者表示。

同時bao) 鞍 li)的創始人年紀已大,希望通過私有化套(tao)現(xian)實現(xian)退(tui)休的目(mu)標,不可能再(zai)作為持(chi)續經營者,也不可能再(zai)高價收購市(shi)場上的股(gu)份,這樣(yang),看好百麗(li)核(he)心(xin)資產的高瓴資本有兩(liang)種(zhong)選擇,要(yao)麼引入新的產業(ye)經營者,要(yao)麼親自(zi)上場操盤。”知情(qing)人士告(gao)訴記者。

顯然,高瓴資本選擇了後者,這源自(zi)高瓴對(dui)百麗(li)未來的轉型路徑dui)纈卸床歟  li)的問題不hui)謨誆ye)內(na)部,而在于業(ye)務模型的重新構建以及引入新的高科技元素,而嫁(jia)接“高科技”資源恰恰是投資這一領域的高瓴資本的專長。

事實上,這從高瓴資本創始人張磊在百麗(li)完成(cheng)私有化後的一次中高層戰略研討會上的講話,就可以看出(chu)端倪。

現(xian)金(jin)流方面(mian),張磊表示,“百麗(li)現(xian)在一年賣出(chu)6500多萬雙鞋,加上3500多萬件的服飾銷量,銷售額達到400多億元,EBITDA(稅(shui)息折舊shan)疤 襖螅0多億元。”顯然,會算的人都明白(bai)這相當(dang)于一年有幾(ji)十億的現(xian)金(jin)流。

供應鏈方面(mian),“百麗(li)從最上端的設計,到皮料(liao)采購、生產加工(gong)、運輸配(pei)送到終端零(ling)售,實現(xian)了女鞋垂直整合的全產業(ye)鏈的參與和覆(fu)蓋(gai),而且(qie)百麗(li)同時運營著十幾(ji)個不同客(ke)戶(hu)群、不同價位的品牌,這在全球的女鞋企(qi)業(ye)中是獨一無(wu)二的。”

門(men)店(dian)網(wang)絡方面(mian),張磊認為百麗(li)擁有女鞋13000多家門(men)店(dian),運動鞋服7000多家門(men)店(dian)且(qie)實現(xian)了全面(mian)自(zi)營、管理、掌控,在中國乃至放在全世界都應該算是頂級的零(ling)售網(wang)絡。

用戶(hu)規模更(geng)是張磊看中百麗(li)未來價值的重要(yao)維度,顯然伴隨線(xian)上流量獲取成(cheng)本越來越貴,流量入口正從線(xian)上向線(xian)下轉移,百麗(li)的2萬多直營店(dian)的線(xian)下流量入口尤其顯得可貴。

“我(wo)們做過估算,百麗(li)的直營門(men)店(dian)每日進店(dian)人數(shu)有600多萬,按照(zhao)互聯網(wang)的概念(nian),那就是600萬的DAU(日活躍用戶(hu)數(shu)量),這在互聯網(wang)企(qi)業(ye)中都能排(pai)到前幾(ji)名。”張磊表示。

由此,一家資本機(ji)構完成(cheng)了對(dui)一家市(shi)場和市(shi)值雙重下滑的企(qi)業(ye)面(mian)向未來的價值評估,並(bing)為這場自(zi)己主導的私有化付出(chu)了將近302億元的代價。

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定位

拆分轉型 重新定位

眾所周(zhou)知,上市(shi)公(gong)司(si)選擇私有化的一個重要(yao)原因就是qie)蛭 樂倒汀 煥讜zai)融資。而要(yao)提(ti)升企(qi)業(ye)的估值,私有化後的企(qi)業(ye)就要(yao)考(kao)慮對(dui)業(ye)務進行(xing)拆分、整合以及重新定位。

“一般來說,資本決定參與某家上市(shi)公(gong)司(si)私有化的同時往往已經確定重新lv)鮮shi)的業(ye)務模型,甚至重新lv)鮮shi)的窗口期(qi)都已經做到了心(xin)中有數(shu),比(bi)如摩根,他們在評估模型中xin)蘢齙降納鮮shi)日期(qi)都會相當(dang)準確。因為在最短(duan)的時間(jian)以最高的溢價上市(shi),則(ze)意味著最高的資金(jin)效(xiao)率。”曾為猶(you)太家族打理財pin)壞募幽麼舐lv)師辜勤(qin)華告(gao)訴記者。

高瓴對(dui)私有化後的百麗(li)進行(xing)了重新定位。在熟悉(xi)產業(ye)發展趨(qu)勢的張磊看來,“現(xian)在最火的生態(tai)圈、最火的產品,都把(ba)最核(he)心(xin)的關(guan)注點(dian)放在了UI(用戶(hu)界面(mian))+ UE(用戶(hu)體驗)上,而百麗(li)擁有的2萬多家直營店(dian)就相當(dang)于最好的UI、UE。而百麗(li)所需要(yao)的就是qie) 蛟煨碌哪芰li)圈,利用高科技的技術手(shou)段為其賦能,進而提(ti)供消(xiao)費者想要(yao)的服務。”

顯然,張磊要(yao)做的,就是qie) ba)最好的產品、最好的服務在最合適的時間(jian)、最合適的場景給到消(xiao)費者。這中間(jian),需要(yao)對(dui)百麗(li)的產品和服務進行(xing)選擇和拆分,需要(yao)對(dui)消(xiao)費者之于產品的發現(xian)和觸(chu)達建立數(shu)據基礎,進而提(ti)升運營效(xiao)率。

高瓴最終選擇了運動鞋服領域作為突破口,因為就在2013年鞋產業(ye)出(chu)現(xian)分水嶺的背(bei)景下,百麗(li)女鞋的市(shi)場佔有率shou)畢xian)下滑,從13%的國內(na)市(shi)佔率下降為2018年的6.4%。但另(ling)一huan)矯mian),運動鞋服卻進入了高增長階段,從2014年到2018年,平均復合增速12%,遠高于整體鞋服市(shi)場5%的水平jian)/p>

具體到百麗(li),其國際業(ye)務線(xian)的滔搏在運動鞋服細分領域擁有國內(na)第一名的市(shi)佔率,2018年零(ling)售額達到375億元,比(bi)第二名寶勝(sheng)國際高了30%,市(shi)場份額更(geng)是高出(chu)其4.3個百分點(dian),加上20年的體育運動產品經營積(ji)累,滔搏國際已坐穩(wen)國內(na)最大的運動鞋服零(ling)售商的地位。

在這種(zhong)情(qing)況(kuang)下,定位hui)碩  奶喜└食cheng)為了高瓴資本對(dui)百麗(li)進行(xing)業(ye)務拆分的重要(yao)抓手(shou)。而下一步,作為大股(gu)東(dong)的高瓴資本要(yao)做的就是qie)  嚦萍級dui)滔搏進行(xing)賦能。

“我(wo)們希望幫助百麗(li)把(ba)自(zi)身打造成(cheng)一家零(ling)售基礎服務提(ti)供商,一家有溫度的企(qi)業(ye),我(wo)們qin)灰yao)在這一個專注點(dian)不斷挖深,就會成(cheng)為消(xiao)費者最想要(yao)的品牌。”張磊表示。而零(ling)售基礎服務提(ti)供商的定位無(wu)疑指明了賦能的方向。

按照(zhao)張磊的設計,“我(wo)們qie)﹦柚 li)和高瓴已有的、不斷開拓中的大數(shu)據能力(li),把(ba)數(shu)據和科技充分應用到消(xiao)費者的發現(xian)、觸(chu)達、服務中去(qu),把(ba)百麗(li)從第一線(xian)的銷售店(dian)員到總(zong)部,都用科技連接起來;hui)讜擻 忝mian),我(wo)們qie)慘yao)協助百麗(li)建立以數(shu)據和科技為基礎的管理、決策、分析體系和系統chang) 徊接嘔 ti)升運營效(xiao)率。”

被視為最有希望打造C2M模式的百麗(li)開始嘗(chang)試新的設計、生產和銷售模式,“以前每個季度初就把(ba)所有xing) 由杓瞥chu)來了,比(bi)如每個季度400~500個SKU的mu)   chuan)統做法(fa)是按照(zhao)品類算好比(bi)例(li)、做好規劃,設計師再(zai)設計。但這種(zhong)模式無(wu)法(fa)應對(dui)後面(mian)3個月的變化。

現(xian)在的做法(fa)是仍按計劃總(zong)量先開發100個SKU,剩下的每周(zhou)通過測算、捕捉潮流趨(qu)勢再(zai)設計,小批量ke)恫饉愫螅 蕹chu)反(fan)響平平的產品,接著重新lv)杓疲 鞜說礎/strong>”作為百麗(li)集團副總(zong)裁、百麗(li)品牌總(zong)經理的胡兵,曾這樣(yang)對(dui)媒(mei)體講述百麗(li)現(xian)在的迭代化思維。

百麗(li)國際shou)蔥xing)董事李(li)良也提(ti)出(chu)了“全流程化的數(shu)據改(gai)造”的模式,即提(ti)供數(shu)據化的工(gong)具包,讓門(men)店(dian)找(zhao)到更(geng)適合自(zi)己的服務模式jian)T誒li)良看來,“這套(tao)打法(fa)與互聯網(wang)行(xing)業(ye)‘去(qu)中xing)xin)化’的邏輯是相通的。很多具體的做法(fa)像(xiang)利用RFID(電(dian)子標簽(qian))技術為鞋子配(pei)備智能芯片(pian),根據試穿(chuan)頻次、時間(jian)等數(shu)據監測顧客(ke)偏(pian)好,也都在迭代嘗(chang)試中。”

正是這樣(yang)的運作,拆分後的滔搏實現(xian)了亮眼的業(ye)績,資產價值也獲得了顯著的提(ti)升。

2020年02月19日,從ying) li)國際業(ye)務線(xian)拆分而來的滔搏國際控股(gu)有限公(gong)司(si)正式登陸港交所,以招股(gu)價8.5港元平價開盤,市(shi)值達527億港元。隨即,滔搏國際大漲(zhang)8.7%,總(zong)市(shi)值達571億港元。

同時bao) 泄gu)書顯示,2017~2019財年,其收入分別為216.903億元、265.499億元和325.644億元,過去(qu)兩(liang)個財年的增幅分別為22.4%和22.7%。同時期(qi)內(na),滔搏國際的經調整年度利潤分別為15.38億元、18.10億元、22.37億元。

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高瓴資本張磊

風險

機(ji)會與風險並(bing)存

重新lv)鮮shi)後的滔搏國際完成(cheng)了shui) li)的華麗(li)轉身。

公(gong)開數(shu)據顯示︰滔搏國際的零(ling)售網(wang)絡包括遍(bian)布中國30個省級行(xing)政單位268個城市(shi)的8372家直營門(men)店(dian)以及另(ling)外1957家由其下游零(ling)售商經營的門(men)店(dian)。加上其15.9%的市(shi)場佔有率,已經成(cheng)為國內(na)最大的運動鞋服零(ling)售商。

高瓴資本之于百麗(li)的一系列操作,也改(gai)變了人們對(dui)于資本作為實業(ye)門(men)口“野蠻人”的mu)捶fa),尤其是qie)願嚦萍幾(ji)襯馨 li),助其在極短(duan)時間(jian)內(na)重新lv)鮮shi),更(geng)是為高瓴資本的業(ye)績留下了輝(hui)煌的一筆。

不過在極短(duan)時間(jian)內(na)完成(cheng)的私有化與上市(shi)操作,是否會埋(mai)下資金(jin)鏈條上的風險,尤其在當(dang)前大的經濟環(huan)境下,重新lv)鮮shi)後的百麗(li)業(ye)務在資本撤退(tui)之後,是否仍yue)蓯迪xian)可持(chi)續性的發展成(cheng)為人們關(guan)注的議(yi)題。

公(gong)開信息顯示,此次滔搏IPO所得款(kuan)項淨額,超過70%用于償還債務。與此同時bao) 菡泄gu)書,該公(gong)司(si)資產負債率從2016年的59.8%增加到2019年的88%,主要(yao)是qie)蛭 duan)期(qi)借款(kuan)大幅增加。截至2019年9月,滔博的短(duan)期(qi)借款(kuan)已經增加到20億元左(zuo)右,加權平均年利率為4.5%。雖然2020財年一季度其資產負債率降低至84.2%,但仍處于較高的負債水平,也事關(guan)未來的健(jian)康。

不僅如此,對(dui)于資本來說,香港交易所的鎖定期(qi)非常(chang)短(duan),一般來說,主板股(gu)票的鎖定期(qi)只有6個月,即6個月內(na)出(chu)售股(gu)份或(huo)出(chu)售股(gu)份致失去(qu)控制權都是不被hui)市(shi)淼男xing)為,同時上市(shi)12個月內(na)的股(gu)票質押(ya)都需要(yao)公(gong)告(gao)。

也就是說,一年之後,當(dang)資本選擇高位退(tui)去(qu)之後,滔搏國際將面(mian)臨著來自(zi)經營方面(mian)的長期(qi)命題,即如何(he)面(mian)臨擺脫(tuo)品牌依賴、激烈ye)氖shi)場競爭(zheng)以及關(guan)店(dian)之困。

根據招股(gu)書數(shu)據,截至2020年02月19日的3個月(2020財年第一季度),滔搏關(guan)閉門(men)店(dian)268家,新開門(men)店(dian)僅有139家,導致門(men)店(dian)數(shu)量kao)跎shao)129家。其所有的直營門(men)店(dian)也從2018年hui) qi)的8589家下滑至8214家。

同時bao) 涂撕桶 洗鎪故翹喜 鬧髁li)品牌,2017~2019年每年貢獻公(gong)司(si)超過87%的收入,這意味著二者在中國的業(ye)績表現(xian)將直接影(ying)響滔搏的收入。

不過,對(dui)于上述問題,範伯松就告(gao)訴記者,一年之後,資本未必會完全退(tui)出(chu)。

“為了資本利益最大化,猜(cai)測他們會選擇逐(zhu)步退(tui)出(chu),否則(ze),與其‘控股(gu)股(gu)東(dong)’的初心(xin)不huan)P枰yao)注意的是,部分管理層通過智者創業(ye)持(chi)股(gu)平台持(chi)有其31.13%股(gu)份。那麼,對(dui)于管理層來說,他們是雙重身份,既是(間(jian)接)股(gu)東(dong)又(you)是經營者(勞動者),在經營者(勞動者)層面(mian),管理好企(qi)業(ye),並(bing)不斷強化力(li)量;hui)詮gu)東(dong)層面(mian),第一,做好持(chi)股(gu)平台的內(na)部管理。第二,做好資本退(tui)出(chu)過程中相關(guan)公(gong)司(si)控制權的預案和實施。股(gu)東(dong)會三方應該mei)裘芡漚jie),各(ge)自(zi)施展所長。”

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觀察

資本價值與實體價值的協同

一直以來,實體經濟的發展需要(yao)資本的助推,但也要(yao)謹防資本短(duan)期(qi)目(mu)標給企(qi)業(ye)長期(qi)發展所帶來的隱患。這也恰恰是上市(shi)公(gong)司(si)治理所追(zhui)求(qiu)的目(mu)標,即最大化平衡股(gu)東(dong)價值和公(gong)司(si)長期(qi)戰略發展的關(guan)系。

具體來看,資本所追(zhui)求(qiu)的價值,確實與實體經濟所追(zhui)求(qiu)的價值有著巨大的差(cha)異,資本希望通過短(duan)期(qi)的操作實現(xian)最大化的獲益,所以也會更(geng)擅(shan)長在資產數(shu)據上的包裝,以及bai)?饕yao)矛盾(dun)。而對(dui)實體企(qi)業(ye)來說,發展是qie)桓隹沙chi)續性的鏈條,任何(he)風險的失控都可能給企(qi)業(ye)的發展埋(mai)下長期(qi)的隱患。

在百麗(li)案例(li)中,作為資本方的高瓴資本展現(xian)了其對(dui)產業(ye)未來發展獨有的預判(pan)力(li)和前瞻(zhan)力(li),並(bing)發揮其鏈接高科技資源的能力(li),一手(shou)打造了位居國內(na)運動鞋服領域老大地位的滔搏國際,僅僅是拆分出(chu)來的業(ye)務,甫一上市(shi),就創下了超過百麗(li)私有化總(zong)金(jin)額的市(shi)值。可以說,這是qie)桓鱟時炯壑滌朧堤寮壑凳迪xian)協同的典型案例(li)。

那麼,如何(he)在現(xian)實經濟生活中創造更(geng)多的這樣(yang)的協同價值呢?高瓴資本的做法(fa)對(dui)後來者來說是否有跡可循?

對(dui)此,北京銀杉(shan)科創投資管理中xing)xin)合伙人張偉明告(gao)訴記者,“通過整合現(xian)有資產和業(ye)務,將其中的優質資產進行(xing)重點(dian)培育,科技化、數(shu)字化賦能,然後重新lv)鮮shi),提(ti)高市(shi)值,獲得利潤,這是資產市(shi)場的常(chang)用手(shou)法(fa),但是實踐起來並(bing)不容易。首先,領投機(ji)構要(yao)對(dui)標的所在行(xing)業(ye)有深刻的理解(jie),要(yao)以產業(ye)的眼光來看待投資標的,制定發展戰略和資本規劃。

“其次,實操中要(yao)有很強的資源整合能力(li),整合優化客(ke)戶(hu)、投資者、渠道、科技等各(ge)種(zhong)資源,相當(dang)于通過重新組合創造新價值。最後,在適當(dang)的時間(jian)窗口,通過優pan)愕鬧薪榛ji)構,重啟(qi)上市(shi)計劃和其他手(shou)段,實現(xian)最大化增值並(bing)順利推出(chu)。”

在張偉明看來,“這一整個過程都對(dui)投資人有很高要(yao)求(qiu),也只有高瓴資本這類的機(ji)構才能完成(cheng)這個艱(jian)巨的任務。”

事實上,偉大如GE也曾在這樣(yang)的過程喪(sang)失機(ji)會,韋爾奇當(dang)年在GE所創造的高達20年的市(shi)值輝(hui)煌之後,曾被外界認為過度的“股(gu)東(dong)價值最大化”和市(shi)值管理給企(qi)業(ye)留下了深重的內(na)傷。所以,韋爾奇時代之後,GE希望在公(gong)司(si)業(ye)務上獲得突破。然而後果是怎(zen)樣(yang)的呢?

“GE把(ba)最賺錢的GE Capital賣掉了,換了GE數(shu)碼。但它的車間(jian)也好,技術也好,都還是傳(chuan)統的,結(jie)果現(xian)在的市(shi)值只佔原來市(shi)值的大概20%,並(bing)且(qie)連續換CEO。” 北京大學光華管理學院教授武(wu)常(chang)岐先生曾這樣(yang)描(miao)述GE轉型案例(li)所面(mian)臨的困境。

因而,對(dui)企(qi)業(ye)的發展來說,戰略判(pan)斷非常(chang)重要(yao),一huan)矯mian)企(qi)業(ye)需要(yao)資本的支撐(cheng),但別一huan)矯mian)伴隨經濟發展的需要(yao),資本也越來越需要(yao)擺脫(tuo)“野蠻人”的形象,即不僅僅是套(tao)利,而是qie) 嬲 堤寰 玫姆 怪li)。

正如張偉明所說的,“優pan)愕拇賜痘ji)構要(yao)做的不僅是市(shi)場套(tao)利,更(geng)多是給企(qi)業(ye)賦能,改(gai)善企(qi)業(ye)生態(tai)環(huan)境chang) 鈧沾 接嘔 蠆ye)結(jie)構、企(qi)業(ye)結(jie)構和資本結(jie)構的目(mu)的。

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